主板10年后再现破发，为炒作注册制新股敲响警钟

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3月29日，沪深股市有3只新股挂牌，但有2只出现破发。值得注意的是，其中1只为沪市主板新股海通发展。剔除重新上市与吸引合并破发的新股不算，海通发展也是自2012年海欣食品后主板10年来首次出现破发的新股。个人以为，海通发展破发，也为投资者炒作沪深主板注册制新股敲响警钟。

此次2只破发新股具有某些方面的共性。比如从行业属性看，均非热门行业，也非市场炒作风口行业。海通发展属于航运港口行业，未来电器属于电源设备行业。从发行价格看，海通发展为37.25元，未来电器为29.99元，从绝对价格上看，都并不低。从发行市盈率看，均远远高于行业平均水平。海通发展发行市盈率为22.99倍，其行业平均水平为6.38倍；未来电器发行市盈率为52.14倍，其行业平均水平为32.25倍。市场行情较为低迷，叠加高价高市盈率发行，或是两新股出现破发的主要原因。

自2014年监管部门对于新股发行市盈率进行“窗口指导”以来，沪深主板新股持续上演“新股不败”的神话，市场上亦有“中签如同中彩”的说法，事实也正是如此。投资者只要中签沪深主板新股，挂牌首日只存在赚多赚少的问题，而不存在亏损的问题。也正因如此，投资者对于打新沪深主板新股更是趋之若鹜。

但海通发展的破发，打破了10年来“新股不败”的神话。既凸显出市场环境出现变化，也说明市场投资逻辑、炒作手法上已经出现变化。

值得注意的是，由于是核准制下的新股发行，海通发展的发行市盈率有23倍的“高压线”，是处于“窗口指导”背景下发行的新股，而目前沪深股市已全面步入注册制时代。沪深主板新股发行，已经不再有23倍发行市盈率的限制，而是实行真正意义上的市场化发行。比如首批10只沪深主板注册制新股的发行市盈率，绝大多数都超过23倍，甚至有的新股发行市盈率高达90倍。

综合科创板、创业板的经验看，注册制下的新股，呈现出多方面的特点。其一是发行市盈率高低不一。其发行市盈率有几倍的，有几十倍的，也有超百倍的。其二是注册制下新股出现破发的比例并不低。比如统计数据显示，截至今年3月29日，2022年以来，A股494只新上市股票中，129只个股上市首日跌破发行价，其中的绝大多数都为注册制新股。其三是炒作新股亏损累累的比比皆是。某些科创板、创业板新股挂牌后遭到投资者的炒作，但由于股价破发后仍然持续下行，导致投资者亏损持续放大。

因此，在沪深主板步入注册制时代后，对于其新股的炒作，投资者保持一份谨慎心态是非常有必要的。毕竟，像新股在科创板、创业板、北交所上演的诸如高市盈率发行、破发、破发后股价持续下行等现象，在今后的沪深主板新股中都有可能重演。如果投资者盲目打新，或非理性炒作新股，遭遇套牢、亏损或并不意外。

海通发展出现破发，看似偶然，实属必然。须知，高价高市盈率发行已经埋下了伏笔。尽管其22.99倍的发行市盈率并没有突破高压线，但远远高于行业平均水平却也是不争的事实。而纵观近些年来出现破发的新股，其发行市盈率远远超过行业平均水平的占据着绝对的比例。反过来讲，投资者在打新与炒新时，对于这样的新股敬而远之，或将是一种明智的选择。

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