破解ESG评价之惑：如何兼顾国际共识与中国特色？

证券时报记者 杨霞

编者按：ESG日益成为推动我国经济社会高质量发展的重要力量，在助力践行绿色发展理念、落实双碳目标、共同富裕等战略方面发挥着独特的作用。

ESG评价是ESG生态的重要基础，是监管机构、上市公司、投资机构分析决策的重要依据。随着ESG投资在我国的快速发展，各类ESG评级机构纷纷涌现，其中，中证指数与深交所旗下国证指数发布的ESG评价方法受到市场高度关注。中证ESG、国证ESG分别有何特点？如何解决ESG数据缺失痛点？如何兼顾ESG评价的国际化与本土化？带着上述问题，证券时报记者分别采访了中证指数和国证指数ESG专家。

【资料图】

中证指数：ESG评价求同存异

数据质量是“生命线”

中证指数是沪深交易所共同设立的金融市场指数提供商，公司在2020年对外发布了中证ESG评价方法。在和证券时报记者交流中，中证指数ESG业务部总经理赵永刚分享了中证ESG评价体系的特点、数据优势、面临的挑战及对上市公司的建议。

立足国际共识“求大同”

体现本土特色“存小异”

证券时报记者：请简要介绍下中证指数的ESG评价体系和评价方法的特点？

赵永刚：目前中证ESG评价体系包括环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度，由13个主题、22个单元和近200个指标构成。

中证ESG评价方法具有如下特点：一是立足国际共识，充分结合中国特色。在大的框架上尽量兼顾国际共识，同时结合我国当前发展阶段，选取了更适宜的指标。比如在社会维度，设置了乡村振兴、共同富裕等议题；在公司治理维度，设置涵盖质押、资金占用以及违规担保等指标，反映公司财务风险与质量等。二是兼顾风险因素与机遇因素。中证ESG评价不仅设置了碳排放、污染与废物排放等风险主题衡量企业面临风险，同时设立了绿色收入、环保科技研发等绿色机遇指标，对于积极进行低碳转型的公司，也会有“加分项”，全面客观反映转型企业的ESG水平。三是ESG争议性事件处理更加精细化。中证ESG评价会纳入监管处罚、权威媒体批评报道等，根据事件性质、影响程度与范围、事件发生时间等原则进行分级分类处理，准确反映企业ESG风险管理能力。

证券时报记者：中证ESG评价体系如何兼顾本土化特色和国际化标准？

赵永刚：中证指数公司构建ESG评价体系的重要原则是“基于国际共识框架，兼顾中国本土特色”。

一是“求大同”。中证ESG评价基于联合国可持续发展目标等具有国际共识的框架设置相关议题。如环境维度指标设置了温室气体排放总量、强度以及管理等国际共识和普遍关注的核心议题；社会维度重点关注充分就业等目标，设置了企业贡献及员工单元，反映企业在员工的雇佣关系管理、福利政策与职业健康等方面的表现。

二是“存小异”。结合发展中国家当前的发展阶段，中证ESG评价选取了更具本土特色的议题与指标。对于消除贫困的目标，中证ESG评价结合我国国情，设置了“共同富裕、乡村振兴”等契合“中国式现代化建设”目标的议题；在环境维度设置了绿色收入等环境机遇的议题；在公司治理维度，设置公司治理风险议题，反映ESG争议性事件对公司运营影响；设置“中小股东保护”等议题适应我国个人投资者数量众多的国情。

数据质量

是ESG评价“生命线”

证券时报记者：中证ESG数据有哪些特色，如何解决上市公司ESG数据不完整的问题？

赵永刚：中证ESG数据的特色主要在于：一是科学性与逻辑性强，可解释性好。中证指数基于详实的理论研究和实证研究构建ESG评价方法，采用权威数据和信息资源。二是数据具有较高的实质性。中证ESG评价选取对企业当前和未来运营具有重要战略意义，指标可量化、可验证、可比较。同时重视企业在ESG方面的增量改善，结合历史数据、同业数据等进行丰富，从而保证ESG评价结果能够反映企业实质性的ESG管理。三是数据具有高质量。数据质量和规范是ESG评价的“生命线”，中证指数公司是境内第一家ESG指数通过IOSCO准则鉴证的机构。

对于上市公司ESG数据不完整的问题，中证指数公司主要通过多样化数据来源、优化指标评价方法等方式进行积极探索。一是积极运用先进的机器学习、人工智能等技术与人工核验结合的方式获取多元数据。二是优化指标及方法，通过搭建碳估计模型，结合上市公司能耗情况进行估计，积极探索估计数据补充；同时结合披露情况优化指标评价方法。

证券时报记者：您如何看待国内ESG评价标准缺乏共识的现状？

赵永刚：当前国内ESG评价标准缺乏权威、未形成普遍接受的原因主要在于两点：一是ESG作为非财务信息的界定和度量，迄今为止仍未形成普遍接受的标准。不同信息披露标准秉持的价值观不同，造成了企业披露的ESG信息差异较大。二是ESG评价标准构建的逻辑与原则、对外披露的程度，也影响了市场各方形成共识。

有鉴于此，中证指数公司不断增强ESG评价方法的科学性和透明度。在方法构建中，选取对于企业当前和未来运营具有重要影响，可量化、可验证、可比较的指标进行相应评价。同时不断提升评价方法透明度，对评价体系构建逻辑、指标选取原则、权重设计方法等进行详细披露。

引导资金流向

助力绿色经济发展

证券时报记者：中证ESG业务致力于打造中国ESG标准，推动ESG最佳中国实践。请问中证指数公司目前在这方面取得了哪些成果，未来面临哪些挑战？

赵永刚：公司实践成果方面具体包括：一是结合国际框架和中国特色构建了中证ESG评价体系，为建立权威、普遍接受的ESG标准提供参考。目前中证ESG评价覆盖全部A股，评价结果呈正态分布，各级别具有较好区分度。其中央企公司中高评级公司占比超过32%，沪深300成份股中高评级公司占比超过62.3%，这反映了现阶段央企和大市值公司更加重视ESG信息披露。中证ESG评价从多维度拓展了企业价值的内容，夯实了中国特色估值体系的资产基础。

二是发布ESG、碳中和系列指数，引导资金助力绿色经济发展。近年来，中证指数公司形成了ESG基准、ESG领先、ESG策略、ESG主题和碳中和主题指数系列，发布ESG等可持续发展指数127条。跟踪的基金产品79只，资产规模合计1060.83亿元。中证指数公司是国内绿色指数体系最健全、指数数量与跟踪产品资产规模最大的指数供应商。

三是发挥了联接ESG理念到ESG投资的纽带和平台作用。目前中证ESG评价产品应用于养老金、险资、公募及私募等50余家机构产品。

四是积极参与ESG标准建设，提升中国ESG的影响力。中证指数公司积极参与ESG信息披露制度建设，与中国上市公司协会连续两年发布了《中国上市公司ESG发展报告》，为国内外了解中国上市公司ESG发展提供窗口。

未来面临的挑战主要有如下方面：

一是市场各方对ESG理念还存在不同程度的误解。比如部分上市公司认为践行ESG理念，意味着增加投入降低盈利，但是却忽略了产品护城河和竞争力的形成，以及业务转型所面临的机遇；部分个人投资者认为ESG投资是可以获取短期收益的工具，一旦短期收益表现不好就焦虑。ESG投资理念需要厘清的关键是，ESG并非强迫投资人扮演慈善家进行不理性的投资，相反，它希望引导投资人更理性、更合理地进行资产配置，为投资行为建设一个多维坐标系，通过因行业制宜、互利共赢的方式探索出投资者收益与资产价值的最优解。

二是ESG基础设施不健全，ESG数据质量不高、规范性弱、可比性差。

三是ESG投资生态不健全，存在“漂绿”的情况，阻滞社会资源及资金流向ESG表现优异的公司。

国际信披标准“和而不同”

上市公司需内外兼重

证券时报记者：您对国内ESG的发展有何建议？

赵永刚：对于国内ESG的发展，我们建议：一是结合国际共识和中国特色，建立适合我国国情的ESG信息披露标准。二是建立和推广权威共识的中国ESG评价标准。三是积极创新和发展ESG投资产品。当前境内重要的机构投资者，如社保、险资等长期资金在决策过程中对ESG因素逐渐重视，这是一种好现象。指数化投资和ESG投资结合能够发挥长期投资优势，通过ESG指数基金、ETF以及指数衍生品，为投资者提供多样化且易于参与的投资形式。四是强化ESG国际合作交流，增加国内ESG评价服务全球ESG投资的能力。

证券时报记者：目前海外正在推动ESG信披标准统一，上市公司在ESG信披上该如何选择，以同时满足本土化和国际化的要求？

赵永刚：全球ESG信息披露标准逐渐向权威、共识方向发展。随着各国监管机构对ESG信息披露要求的不断提升,尤其近期监管部门对于“漂绿”基金的处罚，使得上市公司、投资机构日益重视ESG带来的风险和机遇影响。2022年，国际可持续准则理事会ISSB发布可持续相关财务信息披露一般要求（征求意见稿）和气候相关披露（征求意见稿）。我们也应该充分认识到，标准会趋同和兼容，但并不代表是统一的，由于各国发展阶段不同，在国际共识框架下，建立适合中国国情的ESG信息披露标准有其必要性。近年来，国内的监管部门都在积极推动ESG信息披露制度建设。

对于上市公司而言，一方面应该积极参照国内监管部门的ESG信息披露要求，提高披露意识，加强相关信息披露；另一方面，可以选择国际共识度、影响力较高的ESG信息披露标准来对标国际机构，改善ESG管理水平。

国证指数：打造本土化ESG工具

助力可持续发展战略

2022年7月25日，深交所全资子公司深圳证券信息有限公司正式推出国证ESG评价方法，发布基于该评价方法编制的深市核心指数（深证成指、创业板指、深证100）ESG基准指数和ESG领先指数。国证指数ESG团队负责人蒙萌在接受证券时报记者采访时分享了国证ESG评价体系的特点，以及对我国ESG发展的展望与建议。

特点：

适应中国市场的ESG投资工具

证券时报记者：请简单介绍下国证ESG评价体系的特点或优势？

蒙萌：国证ESG评价体系包含三个维度、15个主题、32个领域、200余个指标。其构建参考国际可持续信息披露要求，借鉴国内外ESG研究和实践，结合我国可持续发展战略目标，主要有以下特色：

一是标准适用本土。评价标准结合国际经验与本土实践，侧重反映契合我国特色发展路径的ESG价值观。二是指标客观量化。指标评价基于客观的规则标准和量化的公开信息，对结果不做任何人为干预。三是风险穿透分析。穿透识别关联公司的相关表现，全面揭示受评主体的底层风险。四是关注科技创新企业。结合科技自立自强的发展目标，全维度梳理企业研发活动，有效揭示技术创新的正外部性。

证券时报记者：国证ESG评价体系如何兼顾本土化特色和国际化标准？

蒙萌：“立足本土、借鉴国际”是国证指数构建ESG评价方法的核心原则，主要体现在以下三个方面：一是兼收并蓄全球共识议题，充分参考TCFD建议框架，糅合SASB准则行业实质性标准，全面对接联合国可持续发展目标（SDGs）；二是研发创新中国特色ESG指标，聚焦“双碳”、创新驱动、乡村振兴、共同富裕等国家战略，设计反映我国可持续发展要求的特色化指标；三是客观量化本土企业实际表现，根据我国ESG相关政策标准与实际发展情况，合理设置指标统计口径，客观量化本土企业评分。

痛点：

三大途径解决ESG数据缺失

证券时报记者：国证ESG数据有哪些特色，如何解决上市公司ESG数据不完整的问题？

蒙萌：国证ESG数据主要有以下三点特色：一是信息源广，数据采集包括企业公告、政府平台与权威媒体等多类公开渠道；二是穿透性强，数据采集对象全面覆盖受评主体、关联公司以及供应链上游企业；三是连续可比，基于一致规则实时更新数据变化，通过对数据进行标准化处理使其具有可比性。

国证ESG主要通过以下方式解决数据缺失痛点：一是基于数据可得性评估，构建指标框架。国证ESG指标遴选，充分考虑了相关数据的实际披露情况，最大程度保障了评价数据的完备性。二是通过另类数据挖掘，丰富指标体系。通过AI、大数据等技术手段抓取另类数据，挖掘价值信息形成代理指标，科技赋能ESG评价。三是依托量化分析技术，估算关键缺失数据。采用统计计量领域的前沿方法，量化估算关键指标的缺失数据，科学推断受评主体的核心风险。

证券时报记者：您如何看待国内ESG评价标准缺乏共识的现状？

蒙萌：我国ESG评价发展较晚，现阶段评价标准多元化发展反映本土机构探索建立中国特色化ESG评价体系的积极态度，是调动市场机制去伪存真，逐步形成共识的有益过程。鉴于ESG对推行绿色高质量发展，构建新发展格局的重要意义，在评价发展过程中可加强监管引导作用，完善相关政策指引。一是规范评价机构行为，提升评价方法及提升透明度，防范道德风险和“漂绿”行为，维护市场有序发展；二是引导评价发展方向，建立评价指引框架，约束评价视角偏差，增强评价结果的横向可比性。

挑战：

本土ESG评价需加紧培育

证券时报记者：国证ESG业务致力于打造中国特色ESG实践。请问国证指数目前在这方面取得了哪些成果，未来面临哪些挑战？

蒙萌：国证ESG评价方法是本土ESG评价标准建设的重要探索，结合深证ESG系列指数的发布，主要取得了以下成果：一是为ESG评价提供本土化工具。国证ESG评价对接联合国可持续发展目标，吸收可持续发展框架内的全球共识议题，通过引入反映中国特色的ESG价值观，将国际共识原则和我国特色路径有机融合，为客观评判中国公司的ESG表现提供了本土化工具。二是为ESG投资提供实用性标的。国证ESG评价方法从ESG投资的本质着手，关注ESG评价在平抑风险、提升中长期收益方面的实用效果。基于评价结果编制的ESG基准系列指数较母指数的年化超额收益最大为1.5个百分点， ESG领先系列指数较母指数的年化超额收益最大达2.5个百分点，体现了不同程度纳入ESG因素对投资业绩的积极影响，为多层次的ESG投资需求提供了丰富标的。三是为ESG生态建设提供助推力。国证ESG评分每季度更新，并通过国证指数网公布核心指数样本股的ESG评分，有利于树立行业标杆，引导上市公司不断加强ESG信息披露，持续提升ESG绩效表现。

与此同时，国证ESG业务也与我国ESG发展面临着同样的挑战。一是ESG投资在A股市场有待进一步发展。将ESG理念纳入投资决策可以更好管理风险，以期实现可持续回报。由于ESG投资在中国市场还处于起步阶段，从研究探索向投资实践的深入发展需要时间。二是企业ESG信息披露质量有待提高。目前我国的ESG信息披露以自愿为主，ESG信息披露成本较高，部分企业披露信息的程度与质量还有待提升，导致ESG基础数据不够充实，高质量的ESG数据库还在探索阶段。三是本土ESG评价方法需要长期培育。国内ESG评价体系建立目前仍处于探索阶段。由于评价对象暂未覆盖境外企业，评价指标的逻辑基础与境外存在差异，评价方法的市场化应用需要加大推广，评价方法在国际市场上的认可度还有待提高。

中国ESG体系建设方兴未艾，成长空间巨大，对于未来发展，主要有以下四点建议：一是加强ESG基础研究，深入钻研ESG对企业价值的影响，探索平衡社会责任与股东利益的关系，挖掘ESG对公正转型发展的意义，切实发挥ESG对构建新发展格局的积极作用；二是推动ESG信息披露，关注非财务信息的双重实效性，厘清契合可持续发展要求的核心指标，制定符合中国企业实情的信息披露标准，实现信息披露的质量最大化与成本最小化；三是丰富ESG投资产品，鼓励绿色金融、可持续金融以及ESG相关基金、债券产品创新，探索以供给引导需求，进一步提升投资端撬动作用；四是培育多元参与主体，全面发展资金端、资产端、服务机构以及其他公共社会部门等多元化ESG生态主体，强化各类主体之间的合作联动，共同推行ESG发展理念，健全ESG发展生态。

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