天天观焦点：嘉吉蛋白中国易主 德弘资本能否再造并购神话？

外资退出，PE基金接手——又一个“白衣骑士”在危难中紧急出手的故事。

5月31日，21世纪经济报道记者获悉，嘉吉公司决定将嘉吉中国区蛋白业务出售给德弘资本（DCP）——这是一家专注于大中华区市场的国际性私募股权投资机构，团队曾投资过蒙牛、现代牧业、圣农发展等多家农牧企业。

(资料图片仅供参考)

嘉吉公司以及德弘资本均未对此次交易细节进行披露，但记者获得的一份资料显示，双方协定交易计划将于2023年内完成。

在接近交易人士看来，这是一项双赢的交易。“嘉吉出售中国蛋白业务，更多是基于成本优势以及行业竞争考量。而选择此时出售这块业务，也是合适的时机；对于德弘资本来说，凭借过往在农业食品领域的经验和深厚积累，其有能力带领嘉吉蛋白中国走向更好的未来。”

上述人士还表示，该项交易达成将至少带来三项利好：一是，从德弘资本过往的投资风格看，其偏好中长期价值投资，擅长在接手后通过资源引入、升级改造等投后赋能推动业务发展，这也将利于当地经济发展；二是，德弘团队此前在农业食品行业曾操作过圣农等成功案例，对该领域客户更了解，能够保证正常业务运转，以及客户关系的维护，实现平稳过渡；三是，对嘉吉蛋白中国管理层和员工来说，也获得了重要的就业机会。

嘉吉蛋白中国为何出售？

作为一家从事生产和经营食品、农业、金融和工业产品及服务的多元化跨国企业集团，嘉吉还有“跨国粮商”的美誉。公开信息显示，2022财年公司营收达到1650亿美元，净利润接近50亿美元。

嘉吉在中国的业务涵盖农业供应链、动物营养、蛋白、食品配料及应用、金属与船运、金融服务、美丽护理等领域。据接近交易人士透露，本次交易主体嘉吉中国蛋白业务，涵盖嘉吉蛋白在安徽滁州的全部业务和禽肉生产加工基地，该项目现有约3000名员工。

2011年，嘉吉动物蛋白（安徽）有限公司正式落户滁州来安经济开发区，先后投资近5.5亿美元，兴建了集饲料生产、种鸡繁育、雏鸡孵化、肉鸡养殖、屠宰初加工和深加工为一体的全产业链项目，肉鸡年产能达到6500万只。

最开始几年，嘉吉公司依托种苗和饲料在国际市场的绝对垄断地位，业务扩张有声有色，盈利能力不断增强。也在那时候，该公司还成为麦当劳和肯德基的主要鸡肉供应商之一。

但随着2021年底，我国拥有了自主培育的白羽肉鸡品种，打破了种源方面的国际垄断，外企最大的优势不再。

其实嘉吉早已意识到危机，也在不断调整产品线。近年来，嘉吉滁州工厂的深加工产品品类不断扩大——从禽肉到牛羊肉，再到水产品类。2020年，随着该工厂在中国市场推出植物肉品牌，这项业务也从之前的动物蛋白升级为嘉吉蛋白中国。

在产品品类不断扩充的同时，嘉吉还通过商业模式的调整，谋求在C端市场的布局。比如其在推动的一些动物蛋白、食品配料等产品由B端向C端的转型，寄望实现业务的增长。

然而，事与愿违。嘉吉蛋白中国的诸多调整与努力，却带来公司连年亏损，接近交易人士告诉记者，基于全球业务和投资组合的评估，嘉吉甚至有将该业务撤出中国的计划。

德弘资本为何接盘？

嘉吉蛋白中国业务撤退，对整个公司来说，并无太大杀伤力，但对约3000名员工来说，意味着将要失去饭碗，而对经济体量并不突出的安徽滁州来说，也是雪上加霜。而德弘资本的出现，改变了事件的走向。

德弘资本核心团队曾领导了KKR及摩根士丹利在亚洲的私募股权投资业务，并创造了跨越多个周期的长期优异投资回报。在过去30多年间，其成功投资的中国食品及农业领域项目包括了蒙牛乳业、中粮肉食、现代牧业、圣农发展、认养一头牛等。

德弘资本两位创始人——刘海峰和华裕能，都曾供职于KKR，此前二人也共同就职于摩根士丹利。二人曾成功配合完成了蒙牛乳业、圣农发展、现代牧业、中粮肉食、粤海饲料、亚洲牧业等多个知名农业食品行业项目投资。

在上述诸多知名投资案例中，最值得一提的是圣农发展。因为其与嘉吉蛋白中国一样，主要从事白羽肉鸡的养殖和加工业务。这一项目也是刘海峰和华裕能主导投资，现在圣农发展的第二大股东也是其重要客户百胜中国——著名快餐品牌肯德基和必胜客的中国运营方。

接近交易人士告诉记者，德弘资本除了深耕农业食品行业，拥有广泛资源和经验外，其更了解国内客户的需求，能够结合目前国际化的团队和品质标准，接手嘉吉蛋白中国后，或将持续为其注入更多资金和资源，提升其市场竞争力。

上述人士还透露，随着中国消费者生活质量的提高，对优质蛋白产品的需求也将快速增长，德弘资本接手嘉吉蛋白中国，意味着PE资本看好这条赛道，从德弘资本过往的投资风格看，未来很可能持续对新公司追加投资，整合并升级其相关的上下游产业链，这也将为当地经济发展带来更多助力。

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